乘风破浪之后,芒果超媒有望继续披荆斩棘

– 这是 海豚投研 的第 81 篇原创文章 –

北京时间2021年4月25日,芒果超媒发布2020年全年业绩及2021年第一季度业绩:

1)公司2020年收入140亿元,同比增29%;营业利润20亿元,同比增72%,与业绩快报基本一致;

2)2021年一季度营收入40亿元,同比增47%,营业利润8亿元,同比增19%。收入增速超过了海豚的预期;

3)截止2020年芒果TV付费用户同比增长97%达3613万,较上半年净增1776万,增速较上半年还在加快!

公司同时发布了2020年年报和2021年一季报,不过2020年年报的收入和利润基本情况已在公司的业绩快报中有所体现,增量信息主要为2020年末的付费用户数和2021年一季度的情况。

整体来看,在公司股价低迷了近两个月后,公司此次业绩向市场传递出了积极信号,快速增长的付费用户数也将在一定程度上提振市场的信心。

不过对于A股上市的芒果超媒,相对于业绩而言,公司的作品其实与股价表现有着更高的关联程度。

公司的股价最高点就诞生与《乘风破浪的姐姐2》上线当天。而随着《姐姐2》播出的反响一般,未能超越第一季,公司的股价也就表现低迷。

资料来源:长桥证券,海豚投研

展望2021年,芒果的剧集内容供给量与爱奇艺和腾讯视频相差无几,而综艺供给量则远超前两者。

通过分析芒果TV的片单和部分重磅节目单,海豚估计最值得期待的是三季度的《披荆斩棘的哥哥》,预计届时公司股价有望得到一定提振。

本季度财报核心看点:

在2020四季度收入仅增6%之后,2021年一季度的收入情况怎样?

在爆款综艺《乘风破浪的姐姐》之后,2020年下半年付费会员数增长如何?

鉴于公司股价表现与爆款作品的推出关联度极高,2021年公司还能出爆款吗?

相比爱优腾,芒果超媒一直有着出色的盈利能力,2020年四季度及2021年一季度利润情况如何?

一季度收入大增47%

在2019年四季度基数较高的情况下,芒果超媒2020年四季度收入45亿元,同比增6%,增速大幅放缓。不过在此前披露的业绩快报中,这一信息已被市场消化。

新增的信息是,公司21年一季度收入同比大增47%达40亿元,会员收入和广告收入受《乘风破浪的姐姐2》以及《明星大侦探6》等节目的热播带动均实现大幅增长。

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资料来源:公司公告,海豚投研

而从2020年年报中公布的业务细分数据来看,以会员和广告为主的视频业务占比逐渐提升,2020年比重已经超过了50%。可见芒果超媒的业务已经越来越倚重于芒果TV。

同时由于2020年上半年疫情导致停工停产,新媒体互动娱乐内容制作的占比大幅减少。

不过伴随下半年复工复产,该块业务的收入在逐渐回升,我们预计2021年新媒体互动娱乐内容制作的占比将有所回升。

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资料来源:公司公告,海豚投研

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资料来源:公司公告,海豚投研

付费会员持续高增长

付费渗透率仍有空间

在公司的大爆综艺《乘风破浪的姐姐》之后,2020年下半年芒果TV仍推出了《以家人之名》等大热剧集。

从数据上来看,截止2020年末,芒果TV付费会员数达3613万,较上半年净增1776万,实现同比增长97%,增速较上半年还在加快!

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资料来源:公司公告,海豚投研

而从QuestMobile公布的MAU数据来看,芒果TV与优酷的差距也在呈现出缩小的趋势,2021年1月2亿的MAU距离海豚此前保守预测的到2024年2.3亿MAU目标正在加速完成。

同时,走出疫情后,其他长视频平台今年初的MAU均较去年同期有所缩水,唯有芒果TV的MAU较去年疫情期间有所增长。

而芒果超媒此前一直将目标用户群体瞄准为青春都市女性,按照2020年底的1.9亿MAU来计算,芒果TV在目标用户群体的渗透率仅为49%,未来仍存在提升的空间。

而同时公司2021年规划中的内容约10%至15%是面向男性用户的相关题材,可以看出芒果超媒还存在破圈的野心。

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资料来源:QuestMobile,海豚投研

而从付费渗透率(付费用户占MAU的比重)来看,芒果TV到2020年底的付费渗透率快速提升至19%。这距离国内其他长视频平台25%左右的付费渗透率也还存在上升的空间。

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资料来源:公司公告,QuestMobile,海豚投研

21年储备充足

综艺仍是法宝

对于在A股上市的芒果超媒而言,相对于业绩表现,其股价的走势其实与公司爆款节目的关联度更多。目前芒果超媒的股价最高点仍停留在《乘风破浪的姐姐2》上线当天。

而爆款的产生在某种程度上其实不能够完全被预测,海豚也只能试图从当前公司的已公布的片单中来寻找蛛丝马迹。

理论上而言,拥有越多的作品,爆款诞生的概率就越高。从各长视频平台招商会已公布的片单来看,2021年芒果 TV 剧集内容供给体量已经在逐渐接近头部平台的水平。

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资料来源:各公司招商会,海豚投研

而综艺作为芒果TV向来擅长的节目领域,其内容供给量远超头部平台爱奇艺和腾讯视频,是后两者的两倍。

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资料来源:各公司招商会,海豚投研

而从芒果TV的部分储备作品中来看,《披荆斩棘的哥哥》或许有望接棒《乘风破浪的姐姐》,助力芒果超媒再创高点。

部分重磅作品

资料来源:芒果青春品鉴会,海豚投研

经营效率持续提升

作为长视频平台中唯一在盈利的一家,芒果超媒的经营效率一如既往地高效。

公司2020年第四季度经营利润率较前一年同期提高了5个百分点,同时2021年第一季度的经营利润率较去年同期提高了约2个百分点。

其中2020年全年,公司的研发费用大幅减少23%,主要由于公司的研发资源更多地投向云存储平台,导致费用化的研发支出减少。

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资料来源:公司公告,海豚投研

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